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4.2底部打磨阶段：高股息率公司从类滞胀走向类衰退，底部打磨期重视高股息率公司。2018年下半年以来中国经济出现类滞胀特征，往后看经济下行压力较大，而通胀周期滞后于经济周期，19年经济可能出现类衰退特征。类衰退期经济增速下行，通胀下降，企业盈利恶化导致股市低迷，防御性行业优势显现。国内两次典型类衰退区间：2008/04-2009/03、2011/09-2012/09，在类衰退期政府为刺激经济，宏观政策均有宽松。08年9月央行降息降准，11月国务院推出刺激经济的四万亿投资计划。2011年12月央行三年来首次下调存款准备金率，2012年两次降息、两次降准。以宏观政策转向为界将类衰退期间分为前后两段。两次类衰退前期必需消费（食品饮料、医药等）和高股息行业（银行、保险、石油石化、电力公用等）表现较好，强周期行业表现较差（有色、钢铁等）。类衰退后期受益于宽松政策的行业表现更优，第一次类衰退后期，周期性行业受益于四万亿投资计划，2008/09-2009/03期间建材涨跌幅78.8%、电力设备78.6%、有色73.3%、同期上证综指19.5%。第二次类衰退后期金融改革持续利好，11年RQFII试点加速推行，12年A 股证券交易经手费收费标准下调，同年保监会降低中小型保险公司设立资管公司门槛，促进保险资产投资多样化。2011/12-2012/09券商涨幅11.8%，保险10.7%，同期上证综指-10.6%。此外衰退期高股息行业股价表现也很显著，比较高股息、低PE、低PB、高ROE四种策略在衰退期表现，在衰退期开始阶段选取沪深300成分股前10%个股作为组合，按市值加权，第一次类衰退期（2008/04-2009/03）高股息策略收益率-30.7%、低PE-31.0%、低PB-32.3%、高ROE-36.1%，同期沪深300指数-33.8%，第二次类衰退期（2011/09-2012/09）高股息策略收益率-8.0%、低PE-8.5%、低PB-12.9%、高ROE-22.8%，同期沪深300指数-19.4%。为何衰退期高股息策略明显占优？我们前期报告《高股息策略长期有效么？-20160920》研究过长期看高股息策略在中美股市均有效，尤其是熊市期间高股息策略充当保护伞作用，通过股利再投资积累更多的股份能够缓和组合价值下降，市场恢复后这些额外的股份也将提高组合收益率。另一方面类衰退后期宏观政策宽松，利率下行债市受益，类债券特征的高股息股票也更显投资价值。根据行业分析师预测，结合历史分红率预测股息，我们筛选沪深300成分中高股息率、稳定分红个股如表11。

自2003年起，刘强东就开始去贫困山区领养孩子。在2008年公司差点死掉的时候，他把家里十几万块钱全部捐了出去，并和一位老员工冒着生命危险去到绵阳救灾。从5月13号开始一直整整干了14天，直到社会的所有车辆都可以进入灾区，他们才肯回来。“十年过去了，京东为灾民、为国家和社会贡献了超过4500吨的救援物资，帮助了成千上万个贫困家庭，很多次我们京东的救援都是第一个到达灾区的。”一度视男人掉泪为懦夫的刘强东不禁感慨起来，并将京东下一个十年目标定为：为社会做出更多贡献！

现在实体清单打击对我们有影响的是终端，终端的“洞”还需要一定时间才能补好。Patrick Foulis：现在海外消费者业务是不是在萎缩和下滑？任正非：之前终端在海外出现了下滑，下滑的速度在减慢，10%左右。5、Patrick Foulis：这个月再过一段时间，你们将推出华为Mate 30系列新手机。Mate 30系列有没有安装安卓和Google应用？现在是什么情况？

从股权新规的影响来看，对一些中小券商的冲击明显较大。据公开数据统计，有16家券商的控股股东可能面临规范，其中多家为上市券商，且其控股股东涉及8家上市公司。例如，浙商证券控股股东浙江上三高速、华林证券控股股东深圳立业集团、江海证券控股股东哈投股份、华鑫证券控股股东华鑫股份、国盛证券控股股东国盛金控，中天国富证券控股股东中天金融，东方财富证券控股股东东方财富等。

单单就欧洲和中国的关系来讲如何解决这个问题。中国要履行WTO承诺，大规模开放服务业、制造业……。最近这两年开放速度加快了，比承诺晚了一点。英国和欧洲在服务业上经历了几百年积累，有充分经验，中国也有极大需求，如果欧洲服务业大规模进入中国，有利于中国的社会进步。中国用产品从欧洲赚回来的钱，欧洲用产品与服务再从中国赚回去，这样有利于财务平衡。比如，中国的汽车税收将用五年时间降到非常低的水平，英国和欧洲的汽车是世界上质量最好的汽车，日本的汽车是最经济实惠、又质量优良的汽车。所以，现在全球化中出现的问题需要磋商，一件一件去实现解决。不是全球化本身错了，而是机制在新环境下出现了一些问题，但是没有坐下来好好去协调。

算法会产生独到的偏见。比如，亚马逊的招聘AI算法就更偏好具有男性特征的简历，而对女性面试者不友好，因为在算法的训练数据中，男性要多于女性。美国法院使用的人工智能程序也对黑人的再犯罪判定具有偏见，认为黑人的再犯罪可能性是白人的两倍，从而影响法院对不同人种的刑期判定；在金融风控方面，AI算法的结果也对人的种族、阶层存有偏见，比如，深色人种即使品行端正也很难申请到住房贷款，因为算法会将他与那些大多工作不稳定且有犯罪前科的深色人种归为同类。